Le marché mondial des logiciels est en croissance rapide. Les données de Gartner indiquent que les dépenses en logiciels sont le segment en plus forte croissance des dépenses informatiques et que son rythme de croissance s'est accéléré ces dernières années. Si les prévisions de Gartner se concrétisent, la part des logiciels dans les dépenses informatiques mondiales pourrait atteindre 1 billion de dollars en 2024.

Les start-ups construisent principalement des logiciels. Et avec le changement de modèle économique par abonnement maintenant plus un fait historique qu'une tendance émergente, de nombreuses start-ups abordent aujourd'hui le marché avec le modèle de logiciel en tant que service (SaaS). Ainsi, les start-ups SaaS ne sont pas spécifiques à une catégorie, partageant plutôt une approche de modèle économique plus qu'une attention particulière à une industrie donnée. Parmi de nombreuses start-ups SaaS, celles qui se concentrent sur la vente aux clients professionnels - un groupe souvent appelé logiciel d'entreprise SaaS - sont un aimant pour le capital-risque.

Ou du moins, c'était le cas jusqu'à ce que le dernier boom de capital-risque et de start-up éclate. Depuis lors, l'investissement dans les start-ups de logiciel d'entreprise SaaS a ralenti. Mais de nouvelles données de PitchBook montrent que, bien que les graphiques aient largement indiqué une baisse récemment, il y a des lueurs d'espoir pour les fondateurs cherchant à lever des fonds pour construire la prochaine grande entreprise de logiciels.

Signes de reprise

L'année dernière a été une autre année de baisse des investissements de capital-risque dans les logiciels d'entreprise SaaS. Les données mondiales de PitchBook montrent que le nombre de transactions de capital-risque dans les logiciels d'entreprise SaaS a chuté de 32% à 2 764 l'année dernière, tandis que la valeur de ces transactions a baissé de 33,3% à 72,9 milliards de dollars. Pire encore, les résultats de 2023 pour les start-ups de logiciels d'entreprise SaaS étaient inférieurs à ce que le marché avait enregistré en 2022 (109,2 milliards de dollars sur 4 052 transactions), mais encore plus loin de ce que nous avons vu en 2021 (136 milliards de dollars sur 4 773 transactions).

Les start-ups de logiciels d'entreprise SaaS ont levé 21,9 milliards de dollars, 45,0 milliards de dollars, 55,1 milliards de dollars et 58,3 milliards de dollars en 2017, 2018, 2019 et 2020, respectivement. Cela rend les plus de 70 milliards de dollars d'investissement de l'année dernière dans la catégorie des start-ups plus optimistes en comparaison.

Encore plus important, bien que le volume des transactions de logiciels d'entreprise SaaS ait continué de décliner jusqu'à la fin de 2023, le total des dollars investis dans ces transactions s'est redressé au quatrième trimestre. Les gains sont modestes, mais pas si légers pour passer inaperçus. Au troisième trimestre de 2023, PitchBook a compté 12,5 milliards de dollars de transactions de logiciel d'entreprise SaaS, chiffre qui est passé à 14,0 milliards de dollars au quatrième trimestre. C'est une hausse de 12% en un trimestre pendant la période des fêtes; c'est un exploit non négligeable.

Le seul autre trimestre depuis le T4 2021 qui a enregistré une augmentation des investissements totaux dans les logiciels d'entreprise SaaS était le premier trimestre de 2023, mais ce trimestre était tellement influencé par l'accord Microsoft-OpenAI que nous avons presque envie de le minimiser. Le T4 2023 est presque unique à la suite du dernier boom et de l'effondrement du capital-risque en inversant les déclins constants du capital distribué aux entreprises de logiciel d'entreprise SaaS.

Maintenant, qui a levé ce capital et que construisent-ils? La réponse nous a surpris, mais il y a quelques nuances à démêler.

Catégories surprenantes!

Si vous nous aviez demandé quelles catégories étaient en hausse au cours des derniers mois de 2023, la gestion de la relation client ne serait probablement pas en tête de liste. Pourtant, PitchBook a rapporté que le CRM était la principale catégorie de croissance dans les logiciels d'entreprise SaaS au quatrième trimestre 2023 :

Parmi les segments, la gestion de la relation client (CRM) s'est démarquée avec une augmentation trimestrielle de 72,5 % par rapport à la moyenne globale des logiciels d'entreprise SaaS, qui a augmenté de 11,9 %. D'autres points forts positifs étaient la gestion de la chaîne d'approvisionnement (SCM), en hausse de 44,8 % par rapport au trimestre précédent, et les systèmes de gestion des connaissances (KMS), en hausse de 31,6 % par rapport au trimestre précédent.

Le CRM dans sa forme la plus pure, qui consiste à conserver une base de données d'informations sur les clients, semble être en grande partie un problème depuis longtemps résolu. L'une des premières entreprises de logiciel d'entreprise SaaS, et certainement la plus réussie, Salesforce domine ce marché. Cela ne signifie pas qu'il ne peut pas être perturbé car tous les incumbents peuvent l'être, mais la base de données CRM n'a pas beaucoup changé au cours des 25 dernières années depuis l'ouverture de Salesforce et l'intégration du modèle SaaS dans le mainstream des affaires.

Mais PitchBook a une définition un peu plus libérale du CRM que le simple suivi des données clients, y compris l'automatisation du marketing, l'autonomisation des ventes, le service client et le commerce électronique. De ce point de vue, le CRM a un peu plus de sens.

Mais si vous nous aviez demandé (et personne ne l'a fait), nous aurions pointé les applications de données, des logiciels qui aident les entreprises à suivre, comprendre et gérer d'énormes quantités de données en entreprise. Cette catégorie, que PitchBook suit sous le nom de « plates-formes d'analyse », est devenue particulièrement cruciale compte tenu de l'importance des données pour l'IA et les grands modèles linguistiques, qui nécessitent beaucoup de données pour les entraîner.

Alors que les données de PitchBook ne correspondaient pas à nos données certes anecdotiques, il était tout de même surprenant que les investissements dans les données et les technologies associées à l'IA ne se soient pas mieux comportés dans le rapport, ne récoltant guère de mention, tandis que le CRM, la gestion de la chaîne d'approvisionnement et la gestion des connaissances ont mené le chemin dans les chiffres de ce trimestre.

Actions, capital-risque et comment construire sur le marché d'aujourd'hui

Il existe plusieurs raisons probables pour lesquelles l'investissement dans les logiciels reprend, en dehors des questions spécifiques aux catégories. La grande traque de l'efficacité des dépenses cloud semble s'estomper, selon plusieurs rapports de résultats de sociétés de logiciels publics. Cela signifie que la rétention nette dans de nombreuses entreprises de logiciels s'améliore probablement après avoir été écornée grâce à la parcimonie des clients et à une recherche pour réduire les dépenses dans un environnement de taux d'intérêt plus élevés.

Et le fait que le marché boursier lui-même se soit redressé, avec le Nasdaq axé sur la technologie qui a clôturé à un nouveau record le mois dernier. Cela rend les sorties éventuelles des start-ups plus susceptibles de se produire à un prix que les investisseurs en capital-risque aiment, ce qui peut à son tour délier leurs cordons de bourse.

Mais avec des multiples de revenus moyens pour les sociétés de logiciels publics qui stagnent comme un invité indésirable, les start-ups ne sont toujours pas tirées d'affaire. Un certain soulagement macroéconomique et un chemin de sortie plus clair sont formidables, mais il est bien plus difficile de construire une start-up de logiciel soutenue par capital-risque si vous êtes confronté à des multiples à un chiffre élevé ou à des multiples très faibles à deux chiffres lorsque vient le moment de la sortie. Le capital-risque est cher en termes d'équité, certes, mais le modèle de capital-risque incite également à des dépenses élevées pour renforcer la croissance. Lorsque cette croissance vaut moins, tout le calcul de la levée et des dépenses de fonds externes change. Il est beaucoup plus facile de faire fonctionner les mathématiques du capital-risque à 20 fois les revenus qu'à 10 fois, voire 8 fois.

Les start-ups ne sont pas encore tirées d'affaire. Peut-être qu'une ou deux baisses de taux et une introduction en bourse solide des entreprises de logiciels seront le remède nécessaire pour vraiment relancer l'investissement en capital-risque dans les logiciels d'entreprise SaaS. Mais aujourd'hui, il y a plusieurs raisons d'être plus optimiste qu'il y a seulement quelques trimestres. Pour les fondateurs attendant le retour des beaux jours, c'est une bonne nouvelle bienvenue.