Le Los Angeles County Employees Retirement Association (LACERA) a voté pour diminuer sa plage d'allocation en capital-risque lors d'une réunion le 13 mars.

Le conseil des investissements a voté pour réduire sa plage d'allocation en capital-risque et en capital de croissance de 15 % à 30 % du portefeuille en capital-investissement du régime de retraite, à entre 5 % et 25 %. Le portefeuille de capital-risque de LACERA représente actuellement 10,8 % du portefeuille de capital-investissement.

C'est un peu un mouvement déconcertant, car ce sous-ensemble a été extrêmement réussi, avec un TVPI - un chiffre représentant à la fois les bénéfices réalisés et non réalisés d'un investissement dans un fonds - de 2,08x à la fin de 2023, le plus élevé de toutes les sous-stratégies du portefeuille de capital-investissement.

À la fin de 2023, l'organisation a rapporté que les cinq fonds les plus performants de tous les temps de son portefeuille de capital-investissement étaient des fonds de capital-risque, y compris quatre fonds de Union Square Ventures dont les millésimes s'échelonnent de 2012 à 2016. La société a également soutenu des VC comme Innovation Endeavors, Storm Ventures et Primary Venture Partners, entre autres.

L'officier d'investissement Didier Acevedo a cité les conditions du marché comme la principale raison de ce changement. Il a ajouté que le régime de retraite voulait être plus flexible et dynamique dans ses investissements. Étant donné que le régime de retraite était actuellement sous-allocationné par rapport à sa plage existante, ce mouvement libérerait probablement du capital pour d'autres stratégies, plutôt que de réduire la taille de son portefeuille de capital-risque réel.

Les analystes ont déclaré à TechCrunch que cette situation était probablement plus un cas isolé qu'un signe précoce d'une tendance imminente.

Brian Borton, associé chez StepStone, a déclaré à TechCrunch que bien que l'on ne puisse pas généraliser toute la communauté des LP avec un large pinceau - les LP comme les personnes à haut revenu et les family offices investissent de manière plus fluide tandis que les LP comme les régimes de retraite sont moins réactifs - il n'a pas entendu parler de quelqu'un cherchant à réduire leur allocation en capital-risque. En fait, StepStone constate une augmentation de la demande pour ses services en capital-risque de la part des LP, a-t-il déclaré.

"Les caisses de retraite avec lesquelles nous discutons voient cette fenêtre de collecte de fonds plus faible dans la classe d'actifs du capital-risque comme une opportunité d'améliorer leur accès", a déclaré Borton. "Les régimes de retraite publics américains ont généralement pris du retard dans le renforcement de leur exposition au capital-risque."

De plus, de nombreux LP ont retenu la leçon après la grande crise financière et savent maintenant qu'il ne faut pas passer une année entière sans millésime, a déclaré Kaidi Gao, analyste en capital-risque chez PitchBook. Mais ils pourraient investir des montants dollar plus petits. Gao a déclaré que si les gestionnaires soutenus par des LP lèvent des fonds plus petits - des VC comme Insight Partners et Greycroft ont réduit leurs objectifs de fonds récents - les LP pourraient écrire des chèques plus petits et n'auraient donc pas besoin d'allouer autant d'argent à la stratégie.

De plus, les LP continueront de se concentrer sur leurs gestionnaires existants. Alors que cette tendance a commencé en 2022 lorsque le marché public a commencé à se détériorer initialement, de nombreux VC ont reporté leur collecte de fonds aussi longtemps qu'ils le pouvaient. À mesure que plus de partenaires généraux de VC seront contraints de se lancer sur le marché cette année, l'ampleur réelle du retrait des LP se fera sentir.

"En période de forte volatilité, ou lorsque le marché comporte de nombreux facteurs incertains, nous voyons les gens recourir à la qualité, en revenant simplement à ce qu'ils connaissent le mieux", a déclaré Gao. "Pour certains des LP, en particulier les acteurs institutionnels, cela signifie simplement se rabattre sur les grandes marques bien connues, les fonds qui existent depuis très longtemps."

Cela signifie également que de nombreux LP ne vont pas ajouter de nouvelles relations gestionnaires à leur portefeuille cette année. Borton a ajouté que si un LP se retire, il pourrait chercher à réduire les initiatives plutôt que leur allocation.

"Ces institutions ont des allocations cibles et sont à long terme", a déclaré Borton. "Elles ne vont pas réduire leur allocation en capital-risque. Elles doivent réagir dans une certaine mesure en ralentissant leur rythme d'investissement ou en réduisant le nombre de relations pour répondre au marché actuel."

Ni Borton ni Gao ne pensent que nous devrions nous attendre à des changements importants dans l'allocation des LP en capital-risque cette année - mais il y aura toujours des exceptions.